宋清辉:CDR交易规则参考A股 定价采用机构询价模式

著名经济学家宋清辉表示,“CDR的交易规则和A股基本上一样,也没有设立单独的板块,这使得投资者能够尽快适应其交易,有利于市场的平稳。”


新华社图

小米率先申请,CDR配售基金值得买吗

钱江晚报 记者 张云山

随着《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等CDR系列办法集中出炉,创新企业试点申报通道正式开启。昨天,证监会官网消息称,已经于6月7日接收并受理了小米的CDR申请,小米有望成为CDR第一股。按照现在的节奏,百度、阿里、京东、网易等也将陆续发行CDR。另外,为了对冲CDR对市场资金面的冲击,6家基金公司获批成立3年封闭运作战略配售基金(LOF),6月中旬完成募集,预计募集资金超过3000亿元。

小米打响CDR第一枪

投行加班加点准备项目

据证监会官网消息,证监会已于6月7日接收并受理小米集团的《首次公开发行股票并上市》,这是CDR试点的第一单申请,小米也有望成为CDR第一股,保荐券商为中信证券。同时,小米已通过港交所IPO批准。

受小米递交CDR申请的刺激,小米概念股昨天应声上涨,宇环数控、奋达科技涨停,京泉华、同益股份、奥士康、精达股份、共达电声、九安医疗、普路通等个股都跟风上涨。

自监管层放出CDR以来,小米、百度、阿里巴巴、京东、网易等均有考虑发行CDR,覆盖上述项目的保荐机构传出有中信证券、中金公司、中信建投证券、华泰联合证券等。

在小米抢到CDR头口水之后,各大券商和投行,为了加速提交项目申请,很多公司实行“三班倒”准备材料。另外,为了对接CDR交易,各家券商还在IT系统方面已先行进行升级和改造,并在本周二进行了沪深交易所的仿真测试,包括发行登记上市、交易、增发等。伴随独角兽基金已经启动,作为代销机构,券商已经开始紧锣密鼓宣传。据了解,中信证券、国泰君安证券、安信证券、平安证券等多家券商拿到CDR基金代销权。

专门捕获独角兽的基金发行

3年锁定期,最快下周可认购

在CDR发行与管理办法发布的同时,华夏、嘉实、易方达、南方、招商、汇添富6家基金公司上报的战略配售基金,6月6日下午获得证监会发行批文。据悉,上述6只战略配售基金将很快启动发售工作,预计最快6月11日投资者就可以开始认购。

从公告来看,这6只基金在产品设计上几乎无差别,这6只基金第一阶段向个人投资者发售,发行日期为6月11日至6月15日,个人单只基金的最高认购上限为50万元,并且只能在场外认购;若首轮面向个人投资者未募集满500亿,则转入第二阶段募集,向特定机构投资者发售,发行日期为6月19日。

据介绍,这6只基金只能在一级市场参加战略配售,不能在二级市场购买任何股票,其中,单只基金参与单个企业战略配售的最低配售比例为3%,最高比例不超过10%。此外,6只基金参与同一企业战略配售比例合计不超过30%。

值得一提的是6只“独角兽”基金的赎回问题。由于这6只基金均为三年封闭基金,这意味着投资者三年内无法在场外赎回该基金。由于这6只基金将在半年后上市交易,因此投资者在认购了“独角兽”基金后,未必需要三年后才从场外赎回,可以选择在转LOF上市后在二级市场卖出。一家券商场内交易基金分析师预测,6只CDR基金转场内之后,有可能在短期内出现溢价,但长期仍会因流动性而产生折价,折价率大概在3%~5%左右。

CDR交易规则参考A股

定价将采用机构询价模式

据证监会披露,投资者参与CDR交易将比照A股交易方式,这样有利于保证交易制度基本稳定,投资者交易习惯不发生重大改变,技术系统无需做大的调整,确保交易平稳,严守不发生系统性风险的底线。

此前,沪深交易所及中国结算向各家证券公司发布了启动CDR仿真测试的通知,通知明确CDR的基本设计思路主要参照A股。也就是说,合格投资者买卖CDR的过程与交易普通A股股票并无显著不同。著名经济学家宋清辉表示,“CDR的交易规则和A股基本上一样,也没有设立单独的板块,这使得投资者能够尽快适应其交易,有利于市场的平稳。”

发行价格上,按照新的《证券发行与承销管理办法》(2018年征求意见稿),包括CDR发行在内,以后新股发行的定价将主要采用机构询价方式,预计与过去两年的定价不太相同。

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符合条件的企业预计有5家 上市不会一哄而上

CDR的全称是中国存托凭证,简单地说,CDR是代持股票的一种凭证。业内普遍认为,实施CDR,可以在基本不改变现行法律框架的基础上,实现境外上市公司回归A股。

根据CDR发行与管理办法显示,VIE结构与AB股设置均得到监管机构认可。协议控制架构及VIE架构,此前诸多互联网企业在股权设置上存在VIE架构,无法满足国内上市的要求。此前,由于我国法律规定互联网公司禁止外商投资,所以早年需要融资渠道的国内互联网企业均为VIE架构在境外上市,包括网易、百度、腾讯、阿里、新浪、搜狐等。不过,VIE架构的企业无法在国内上市,类似奇虎360、暴风集团这类企业回归A股,都经历了拆除VIE架构的过程。

此外,AB股设置也不再是试点企业发行障碍。“同股不同权”又称双层股权结构,是指资本结构中包含两类或多类不同投票权的普通股架构。业内人士介绍,同股不同权为“AB股结构”,B类股一般由管理层持有,而管理层普遍为始创股东及其团队,A类股一般为外围股东持有。类似百度、阿里、京东等均为“AB股结构”。国际上,目前美国纳斯达克可以实现“同股不同权”,是AB股企业上市的首选地。

考虑到市场现状,有人担忧这些企业的回归会对A股资金面造成压力。而据中金公司测算,如果30%至50%的“独角兽”及新经济类海外中资股在未来3至5年内陆续在内地上市,粗略估算新增融资需求每年在1000亿元至3000亿元左右,约占当前A股总市值的0.3%至0.6%,对二级市场冲击不大。同时证监会已经特别强调,发行时会把握好试点的数量和节奏,平稳有序地开展试点工作,不会一哄而上。

中信建投证券认为,预计符合试点条件的有5家企业,分别是小米、百度、阿里巴巴、京东和网易。预计5家独角兽发行CDR规模为1360亿元~2200亿元。原标题:小米率先申请,CDR配售基金值得买吗

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